私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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